上海配资之家 东吴证券: 基建之外可适当关注转型科技的个股
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2025年6月30日，东吴证券发布了一篇建筑材料行业的研究报告，报告指出，基建之外可适当关注转型科技的个股。
报告具体内容如下：
投资要点 本周（2025.6.23–2025.6.27，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅2.41%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为1.95%、3.56%，超额收益分别为0.46%、-1.14%。 大宗建材基本面与高频数据：
（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为353.0元/吨，较上周-3.8元/吨，较2024年同期-37.5元/吨。无较上周价格持平的地区；较上周价格上涨的地区：泛京津冀地区（+3.3元/吨）、东北地区（+6.7元/吨）；较上周价格下跌的地区：长三角地区（-10.0元/吨）、长江流域地区（-10.0元/吨）、两广地区（-10.0元/吨）、华北地区（-4.0元/吨）、华东地区（-7.9元/吨）、中南地区（-6.7元/吨）、西南地区（-2.0元/吨）、西北地区（-2.0元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为66.1%，较上周-0.3pct，较2024年同期-0.3pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为43.4%，较上周-0.6pct，较2024年同期-2.5pct。
（2）玻璃：卓创资讯（301299）统计的全国浮法白玻原片平均价格为1199.5元/吨，较上周-10.2元/吨，较2024年同期-459.5元/吨。卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为5900万重箱，较上周-152万重箱，较2024年同期+421万重箱。
（3）玻纤：本周国内无碱粗纱市场报价稳定延续，多数厂成交按量商谈，局部厂家灵活度较高。截至6月26日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3500-3700元/吨不等，价格持平，全国企业报价均价3669.00元/吨，主流含税送到，较上一周均价（3669.
00）基本持平，同比下跌4.26%，较上周同比降幅持平；本周电子纱市场主流产品G75各厂报价暂无调整计划，而前期部分E系列及D系列玻纤纱价格提涨后，侧面支撑电子纱价格稳定运行。本周电子纱G75主流报价8800-9200元/吨不等，较上一周均价持平；7628电子布报价亦趋稳，当前报价3.8-4.4元/米不等，成交按量可谈。
周观点：
（1）贸易摩擦继续缓和，市场情绪持续回暖，科技热点有较好表现，转型个股也跟随科技板块起舞，例如上海港湾（605598）、诚邦股份（603316）等。
（2）地产链出清已近尾声，供给格局大幅改善。企业增长预期较低，因此板块具备较高的安全边际。首先，25年Q4或是需求长周期的拐点，低估值的品牌龙头和扩张型公司有望迎来估值修复，例如公牛集团（603195）、北新建材（000786）、三棵树（603737）、伟星新材（002372）、欧派家居（603833）、兔宝宝（002043）、奥普科技（603551）、欧普照明（603515）、箭牌家居（001322）等。其次，如果外部需求快速回落，25年Q3中西部基建很有可能成为救急的方向，关注华新水泥（600801）、四川路桥（600039）、海螺水泥（600585）、易普力（002096）、中国交建（601800）等。另外，在流动性充裕的背景下，科技属性强的公司有较高关注度，例如上海港湾、鸿路钢构（002541）、萤石网络、公牛集团等，转型公司也具备阶段性弹性，例如诚邦股份、凯伦股份（300715）、松霖科技（603992）、北京利尔（002392）等。
（3）中美持续脱钩的长期趋势下，经营美国市场的回报率下降和不确定性增加，非美国家可能加强贸易联系，出海企业将转向拓展欧洲、中东、东南亚等其他市场。而且美元降息趋势下，非美国家经济建设有望进入快车道。综合新兴国家收入占比以及本土化的能力和技术实力，推荐上海港湾、科达制造（600499）、中材国际（600970）、中国交建、米奥会展（300795）（与中小盘、社服共同覆盖）。
大宗建材方面：
1、水泥：
（1）六月下旬，受高温、多雨以及市场资金紧张等不利因素影响，国内水泥市场需求持续低迷，全国重点地区水泥企业平均出货率为43.4%。价格方面，六月下旬，虽然东北和河南地区水泥价格实现小幅上涨，但由于其他多数地区价格仍在回落，导致整体价格延续震荡下行走势。
（2）Q1水泥行业价格反弹超预期，全国均价整体明显高于去年同期，尽管短期部分区域因需求波动或错峰执行问题供需阶段性失衡、价格出现回落，但今年行业在主导企业引领下维护利润的意愿显著增强，我们认为供需再平衡时间仍然会明显好于去年，全年盈利中枢有望高于去年。
（3）水泥企业市净率估值处于历史底部。中期宏观政策导向有望更加强化扩内需稳投资，财政政策发力有望支撑实物需求企稳回升，行业景气低位为进一步的整合带来机遇。结合产能产量管控等产业政策的进一步落地、水泥行业纳入全国碳市场，有望加速过剩产能出清和行业整合。
（4）龙头企业综合竞争优势凸显，中长期有望受益于行业格局优化，估值有望迎来修复，推荐全国和区域性龙头企业：华新水泥、海螺水泥、上峰水泥（000672）、冀东水泥（000401），建议关注天山股份（000877）、塔牌集团（002233）等。
2、玻纤：
（1）中期粗纱盈利有韧性。行业盈利仍处低位，二三线企业普遍处于盈亏平衡或亏损状态，行业低盈利将持续制约产能投放节奏，需求侧国内风电、热塑等领域继续增长，随着中美贸易摩擦缓和，外需下行风险可控，短期新增产能较多的企业在库存压力下中低端价格回落，但随着行业新增产能逐步消化，中长期行业供需平衡修复趋势有望延续。今年以来风电、热塑等中高端产品内需景气度高，龙头企业凭借产品结构优势有望获得超额利润。
（2）细纱电子布成本曲线陡峭，景气底部持续时间长，随着新增供给投放持续受低盈利约束，供需平衡也得到持续修复，支撑盈利改善。
（3）中长期落后产能出清、玻纤成本的下降也为新应用的拓展和渗透率的提升提供催化剂，随着风电、新能源车等领域用量持续增长，光伏组件边框等新兴应用领域持续拓展，行业容量有望持续增长，产品结构的调整有利于龙头提升壁垒，盈利稳定性也将增强。AI等应用带动lowDk电子布产品持续放量，LowCTE应用逐步兴起。我们认为下游应用持续升级将带动特种玻纤需求渗透率快速提升，特种玻纤领域供给格局集中，技术先发优势明显，国产替代正在加速，利好国内前瞻布局的细分龙头企业：中材科技（002080）、宏和科技（603256）等。
（4）当前龙头估值处于历史低位，供需平衡修复、景气提升有望推动估值修复。推荐中国巨石（600176），建议关注中材科技、山东玻纤（605006）、长海股份（300196）、国际复材（301526）、宏和科技等。
3、玻璃：终端需求表现疲软，加之Q1行业盈利较前期低点有所修复，年初以来供给出清速度有所放缓，因此行业供需阶段性仍处弱平衡状态，库存中高位波动，随着需求季节性将进入淡季，价格下行压力增加。随着行业亏损面继续扩大，我们认为应进一步观察产线冷修释放情况，供给收缩幅度决定后续价格反弹持续性和空间。中期供需平衡仍面临需求下行压力，但浮法玻璃龙头享有硅砂等资源等中长期成本优势，享受超额利润，有望受益于行业产能的出清，叠加光伏玻璃等多元业务的成长性，推荐旗滨集团（601636），建议关注南玻A等。
装修建材方面：关税和贸易摩擦升级等外部不确定性增加，扩内需预期增强，此前政府工作报告强化了促内需和消费的政策预期，对地产继续延续“稳楼市”、“止跌回稳”的基调，后续政策有望不断出台和推进。24年两新政策对家居建材消费拉动效果明显，25年以旧换新政策有望进一步扩大加码，家居建材消费需求有望持续释放。今年以来多个一线城市二手房成交保持持续增长态势，后续叠加国补持续落地和消费者信心回暖，家居建材需求景气改善预期加强，多数估值处于底部区间的板块龙头公司估值有望修复。当前行业底部修复特征更加明显，多数公司利润目标强化，少数公司选择进攻打法，信心恢复有待政策和阶段经营效果的信号；国补对装修消费有明显拉动的效果，25年各地的政策继续扩大品类范围，龙头企业也有更充分的准备。同时龙头公司积极探索新模式或延伸产业链，包括渠道和品类融合、提升效率，加强定价权等。投资建议：
（1）扩张增长意愿强的部分龙头企业，例如北新建材等，建议关注三棵树。
（2）受益国补政策、渠道&品类融合优势明显的细分龙头，建议关注欧派家居、箭牌家居、东鹏控股（003012）、慕思股份（001323）等。
（3）竞争格局优、业绩增长稳健、股息率相对较高的细分龙头，例如兔宝宝、奥普科技、伟星新材等。
风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期。
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